ESG 投资能否提升主动管理、被动管理和因子投资表现ESG 投资在过去几年中获得了相当大的关注，ESG 不仅限于环境，还包括社会和治理考虑，它受到道德价值观的推动，对经济产生影响，也可用以管理和减轻长期风险，但其能否对投资业产生实际的影响的仍然是一个有争议的问题。

本文定义了三种类型的ESG 投资策略，分别对应主动管理（或选股组合）、被动管理（或优化指数组合）和因子投资（或多因子组合），考察了MSCI 指数涵盖的五个投资领域：MSCI North America、MSCI EMU、MSCI Europe ex EMU、MSCI Japan 和MSCI World。结果表明，2014 年之后，ESG 投资开始得到正向回报，尤其是在欧元区，其次是北美。对于主动投资，ESG 可以产生超额收益，对于被动投资来说，在一定范围内ESG 也能提高其业绩表现，但会增加跟踪误差。ESG 投资对于主动和被动管理都非常有意义。

为了探究ESG 是否已成为一个风险因子，本文将ESG 加入传统的五因子框架（包含规模、价值、动量、低波和质量），结果显示ESG 在欧元区已成为一个风险因子，本文进一步使用统计选择方法对风格因子进行排名。在欧元区，ESG似乎是价值和动量风险因子之前的第一个选择的因子。在北美，ESG 是仅次于质量的第二选择因素。

ESG 如何影响投资业绩

ESG 投资以两种不同的方式影响投资业绩，ESG 可以被视为企业的一种风险评估模型，此外ESG 还是一种投资风格。第一个方式可能由于ESG 过早地为风险定价或高估风险，会对投资组合的表现产生负面影响。第二种方式则会产生正的投资流向，影响资产价格，进而对投资组合回报产生正面影响。ESG 对股票价格的影响也与ESG 投资的区域重要性有关，ESG 是欧洲投资者的重要议题，在北美也有重要性提高的趋势，这两个地区远远领先于日本、澳大利亚和除日本外的亚太地区。

风险提示：本报告基于相关文献，不构成投资建议。

 教育教学论坛 教育教学论坛杂志社 教育教学论坛投稿